家家乐教槽料 | 生猪季报称供需趋紧 预计现货价格重心上移

现货方面，供应端：一季度受非瘟疫情等疫病影响，市场生猪抛售增加，根据一季度生猪存栏结构变化及生长周期，预计二季度生猪供应环比下降，但冻品库存及进口冻肉的增量有望部分弥补生猪供应减量，总体看若非瘟疫情不再大面积扩散，二季度市场供应压力较一季度有所缓解。

综上预计二季度市场供需宽松格局总体有所改善，现货价格预计逐步企稳反弹，但高冻品库存及进口冻肉限制猪价，反弹高度不易过度乐观。

操作策略：区间操作

一、一季度行情回顾

第二段：二月份至今，北方大部分地区以及华南地区非洲猪瘟疫情有复发态势，养殖企业恐慌性出栏大量低体重猪源，且年前养殖端有出栏任务出猪量较多导致猪源供应进一步增加，春节之后，河南、山东、江苏等地非洲猪瘟疫情继续蔓延，无论是散户和规模场均有不同程度的损失，市场各方主体反馈此次疫情损失较大，养殖场恐慌性抛售猪源，猪价持续下跌。

对于期现货，我们也连续跟踪生猪行情并给出相应的策略，挂盘价挂出后，期给出偏空操作，目标25000以下，当盘面运行至24500上下，下跌难度加大，提出空单离场，之后2月7日出的周报中给出非瘟疫情发酵，盘面阶段存反弹预期，之后多单持有，直到盘面上行到28000以上，市场或已经反映到位，我们在本周2月21的周报中给出多单逢高离场。具体内容可参考中信期货系列报告。

（1）能繁母猪存栏回升，高利润背景下，非瘟疫情干扰恢复进度但不影响方向。

当前自繁自养模式养殖利润仍较为可观，母猪、仔猪价格仍处于高位，显示下游产能仍在迅速恢复中。截至3月19日当周自繁自养生猪养殖利润1302元/头，二元母猪均价78.58元/公斤，仔猪均价108.5元/公斤。

从母猪看供应：2月样本企业母猪存栏环比持续下降。据涌益资讯数据显示，2020年12月起，样本企业能繁母猪存栏量环比持续下降，截至2021年2月底，能繁母猪环比减少5.97％，同比增加0.09％，较非瘟前-41.59％。从能繁母猪的区域变化看，受生猪疫情影响，华北和华南地区能繁母猪环比降幅较大。从猪饲料的产量变化看，饲料工业信息网的数据显示，2021年2月猪饲料产量环比减少37.78％，天下粮仓数据显示，2021年2月猪饲料产量环比减少26.3％，反映出生猪存栏量的减少。

从小猪看供应：预计6月生猪出栏开始减少。当前小猪存栏量对应6个月后生猪出栏供应，据涌益资讯数据显示，2020年12月起，样本企业小猪存栏量环比持续下降，截至2021年2月底，小猪环比减少5.39％，同比增加5.14％，较非瘟前-29.40％，由此可推出2021年6月开始生猪出栏开始减少，并且按照目前的小猪存栏量看，预计生猪出栏环比减少会持续到8月份。

（3）冻品库存环比大增，补充市场猪肉供应

屠宰量环比下降，同样反映出出栏生猪未全部投放市场。据Wind数据显示，2021年1月生猪定点屠宰企业屠宰量1952万头，环比减少5.27％；涌益咨询的数据也显示，2021年2月屠宰企业开工率31.46％，环比降29个百分点。生猪屠宰量及屠宰开工率的环比下降，表明出栏生猪仍有部分待屠宰，预计该部分可能在二季度投放市场，增加猪肉供应。

从冻肉库存来看20年11月以来的库存还没有完全消化。2020年11月份，由于天津港工人感染星官病毒，港口措施严格，90％的冻品停止流动。进入12月以后，市场也加码管控措施。因此直到春节前夕，近120万吨货物累库到港。节后由于非洲猪瘟的爆发，市场情绪反转，开始出现一波备货行为。预估近三分之一的库存累积到了市场，未被终端消费人群所消化。

（5）季节性角度看，二季度猪价整体处于先跌后涨趋势。

（6）季节性角度看，二季度猪价整体处于先跌后涨趋势。

三、展望

需求端：新冠疫情影响逐渐褪去，从屠宰量看猪肉需求逐渐恢复正常，但季节性规律看，二季度生猪需求仍处于淡季，节奏上或先升后降。

期货方面：预计盘面仍然受非瘟疫情等影响，从生猪养殖周期看（按照仔猪生长7个月出栏，母猪妊娠4个月，合计11月），LH2109月合约出栏生猪对应的母猪存栏为2020年11月母猪存栏，3月仔猪存栏，LH2111月合约对应的2021年1月的母猪存栏，LH2201合约对应的是2月的母猪存栏，LH2109合约出栏数量基本确定（3月仔猪已经出生），若疫情不再大幅扩散，预估09合约围绕27000元/吨波动。而考虑21年1、2月母猪存栏下滑，对应的22年1月出栏下降且2201合约对应生猪需求处于旺季，LH2201合约或强于其他合约。如果疫情再次扩散，猪价重心仍有上行空间。